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韬浩股票配资网www.025373.cn 嘉实基金归凯:立足长期 选股主要看重三个维度

  新浪财经讯 3月25日消息,全球金融市场暂别“至暗时刻”!今日亚太市场再迎狂欢,周三,受外围暴涨刺激,A股大涨超2%,大消费新基建携手走强!火爆行情能延续吗?今日,嘉实基金成长投资策略组投资总监归凯分享: 看长做短,发现明日之星。

  嘉实基金成长投资策略组投资总监归凯分享市场看法,他在直播中分享与网友分享投资看法。

  首先,跟大家分享一下我的投资理念。我的投资理念比较简单,就是“立足长期,寻找能够持续提升内再加之的好公司、好生意”,操作上“看长做短”。因为投资不是炒来炒去,而是说真正挖掘企业内在的价值,分享企业内生价值的成长,而不是说去挣市场的钱或者是挣交易对手的钱。核心还是要选一些公司。

  另外,看长做短。我更喜欢投资长期看好的公司里,寻找短期边际上的正向变化,这样投资成功率比较高。另外,即便短期判断失误,但是长远不会失误。但是对于一些没有长期前景、长期逻辑的公司,仅仅炒一些短期的因素,这方面我们一般会比较谨慎。

  既然立足于长期,选股我主要看重三个维度:商业模式、竞争优势、产业趋势,把这三个维度搞清楚基本上就差不多了。

  首先是商业模式。其实投资者做投资的时候,首先要想明白一些事。比如影响一个公司的股价,中短期变化的因素有哪些, 中短期我指的是一两年以内。影响长期变化的因素有哪些?我的看法是中短期看,像行业景气、产业政策,包括整个宏观的环境,甚至包括上市公司的诉求,这些只是影响公司中期股价表现。影响长期的因素,除了我们一般所说的优秀的企业家精神、好的治理结构,商业模式是一个比较重要的因素。如果一个商业模式不好,公司长期来看很难做成一个大市值的公司。即便做大了,可能也立不住。所以,不是说有一个巨大利润,在高速发展的领域就能有伟大公司的诞生。放到一百年前航空业,一般人看航空业觉得有巨大的吸引力、巨大的市场前景,但是一百年后看,其实航空运输业竞争很激烈,这本质上是一个商业模式的问题。如果以更长的投资视野来看,要看商业模式。当然商业模式分很多定性的东西,不详细展开。简单来说,商业模式有两种,一种是本身行业特征商业模式比较好,特别典型的像高端的白酒,像茅台、五粮液,天生的商业模式好,本身都是先款后货,存货还不断地增值,没有跌价,这是天然好的领域。另外一种是可能行业本身一般,甚至经营很激烈,但是有的公司通过商业创新走出来,比如上世纪80年代的西南航空,它定位于廉价航空,在激烈的航运市场脱颖而出。包括零售行业,早期的沃尔玛,包括最近新起的costco,都是通过商业模式的创新,让企业聚焦于自己核心的资源、核心的能力圈脱颖而出的企业。

  这些都是在我们未来投资中重点关注的角度。在多数情况下,我觉得好的商业模式主要就是看这几点,这个企业上下游是否有一个溢价能力和定价能力,而不是对上下游挤压。另外,它创造现金流的能力怎么样,它对资本消耗的依赖度,这些都是我们考察商业模式的一些角度。

  研究商业模式核心是要找到好生意,找到未来的“茅台”、“格力”。其实作为投资,如果想长期,必须寻找到这一类优质资产。这一类优质资产其实很少,在A股里只有5%,值得我们花主要的精力去找机会。

  第二个维度是竞争优势,肯定要在各个领域寻找最优秀的公司,就我而言我更关注公司的竞争力优势。我们不能把所有的投资都做成茅台,这些都是比较成熟的领域。更关注一些高速成长领域的公司,它在成长过程中的竞争优势是在逐步加强,这些是更关注的。

  竞争优势我们主要看品牌专利,包括成本优势,分析它的成本优势的来源,规模。另外我们要关注这个企业是toB的还是toG的。包括产品的属性,对下游客户有没有粘性,客户的转化成本怎么样。另外,有些业务是不是具备天然的网络效应。

  第三个维度是产业趋势。不同的公司行业在不同的生命周期估值肯定差异非常大,必须得在这方面研究清楚公司的发展段。另外,一些公司在快速成长期也有景气度的影响,也会造成股价调整。现在一些大蓝筹,茅台、格力其实在股价快速成长期也都有跌30%、40%的情况发生。我们研究产业趋势,要提升投资效率,避免巨幅回撤的风险。

  简单而言,好公司、好生意的判断标准主要是两点:一是有很好的创造现金流的能力,必须长期可持续地增长。就跟大家做生意一样,其实现金流是最核心、最重要的一个指标,利润是报表做出来的。而且创造现金流的能力本身就能反映出商业竞争格局的好坏,包括有没有一些竞争壁垒。

  超额收益来源看重两个方面,一个是雪道足够长,换句话说具备长期价值成长特征的公司。我说的“长期的价值成长”是区别于周期成长。看历史上的大牛股,多数是具备长期价值成长特征的。这些行业分布在哪些领域呢?我自己的一些分析,我觉得主要是几个领域:消费、医药、科技中的软件互联网为代表的软科技,包括服务业,这些都是具备长期价值成长特征的公司。历史上这些大牛股都是业绩增长持续性超预期的公司,这类公司,要通过更多对公司行业纵深的理解,这样才能在研究中获得一个领先优势。对这一类资产,建议业绩预测还要做得更长才可以,我做将近十年的业绩预测,做这么长时间的业绩预测,对公司的研究更深才能做出来。

  另外,A股市场比如恒瑞医药,恒瑞医药在2009年的时候,当时的市盈率高达48倍,当时业绩增长其实也不快,20%出头。但是事实上恒瑞医药过去10年涨了12倍。

  所以,投资并不只是看市盈率或者是PEG指标,那样太简单了,还是得对行业、公司看得更长,更深地理解。另外,像茅台也好,格力电器也好,也是十年涨了十倍的公司,它们是靠业绩增长涨了十倍。

  所以,我这里想说的,我们不能抱着挣快钱的理念。人性大多数都是想挣快钱,但是事实上十年前我说的这些股票可能当时基本上都是比较公认的好公司,但是事实上可能大家觉得一年有20%、30%的回报,觉得吸引力不大,大家都想找翻番的公司,50%以上成长的公司。但事实上十年下来,我们看到十年前所谓翻番的公司,现在可能窦建不到了。所以,不要追求短期挣快钱,而要追求长期持有挣持续的钱,这个理念很重要。

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责任编辑:王涵

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